• 伦敦:
  • 纽约:
  • 北京:
  • 东京:
百瑞赢证券公司logo
百瑞赢证券公司logo
凯时app登录首页 > 资讯 > 宏观经济 >

金融杠杆中的委外投资-凯时app登录首页

编辑:wjxzy 时间:2017.05.03 13:47

委外投资的资金哪里来?

委外投资的最主要资金来源于还是表外理财。近年来表外理财规模不断扩张,理财年报显示,2013-2015年、2016年上半年表外理财余额分别为6.5万亿、10.1万亿、17.4万亿和20.2万亿;占整体理财余额比重分别为63.8%、67.2%、74.2%和76.8%。

委外投资的资产去了哪里? 理财年报显示,债券和货币市场工具、非标产品、现金和银行存款为理财主要配置资产,投资比例分别在50%、16%、20%左右(不同年份有浮动)。从委外投资主要管理人──基金专户资产投向来看,债券投资占比也在50%左右。

委外快速扩张的动力主要是什么?

前期委外投资迅速扩张的背景在于金融体系加杠杆:中小行利用cd发行获得负债资金,大行利用委外投资购买cd、且中小行利用委外投资扩大资产端。金融加杠杆过程中,cd发行和表外理财规快速扩张。 委外规模多大,配置债券规模在怎样的水平?

理财中的委外投资占比,直接影响委外规模测算,但目前缺乏公认的占比数据。根据理财年报,30%为表内理财、30%为机构客户专属产品,后者通道性质强,所以委外投资占理财比重上限在40%。假设不同占比情境:10%、20%、30%、40%,分别对应委外投资规模为2.9万亿、5.6万亿、8.7万亿和11.6万亿。其中5.6万亿相对贴合普益标准之前的研究结果,因此我们认为理财开展委外投资占比在20%。根据理财年报显示的理财投资结构,匡算委外投资配置债券和货币市场工具规模在3~4万亿区间。

委外目前面临的主要矛盾是什么?

随着货币政策更加中性和低利率环境的终结,委外内生驱动下降,规模扩张速度应已边际下行。银监会一季度经济金融会议指出理财产品余额“增速比去年同期大幅下降34.8个百分点”。所以当前主要矛盾不是委外在继续扩张;而是随去杠杆持续推进,赎回可能会对流动性带来影响。由于一则委外投资规模扩张的时段已经过去,增量业务少;二则当前并非利率压力最大的时段(一季度gdp名义增速应是全年高位;中美10y国债利差亦已达120bp的经验高位),委外蕴含的风险属风险释放末端,不应高估和夸大。

委外去杠杆会引发流动性问题吗?

若委外赎回一时过于集中,带来债市短期流动性波动。但正如6号文提及的“加强债券投资业务管理,密切关注债券市场波动”、“对风险高的同业投资业务,要制定应对策略和退出时间表”,委外集中赎回可能性较低,流动性冲击风险可控。此外,随着债市扩容,委外存量对债市的影响作用随时间不断降低。

热门搜索:投顾咨询投资顾问公司证券投资
江苏百瑞赢证券咨询有限公司 凯时app登录首页的版权所有 违法和不良信息举报热线:025-86625296
凯时app登录首页 copyright © 2015 all rights reserved. "));
网站所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细阅读免责声明,风险自负。 凯时最新网站的技术支持:江苏百瑞赢证券咨询有限公司
地址:南京市建邺区奥体大街68号国际研发总部园4b12层
网站备案/许可证号:

'));