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宏观经济及利率债报告:债市反弹,但去杠杆仍是主要矛盾-凯时app登录首页

编辑:wjxzy 时间:2017.01.10 15:09

  流动性改善及配置力量推动近期债市反弹
 
  近期债市反弹主要基于两方面,第一,流动性环境改善,一方面,影子银行体系流动性企稳,央行指导商业银行对影子银行流动性援助,同时,监管机构介入国海“代持”事件并取得进展,信用风险缓和,另一方面,人民币汇率短期大幅跳升,资本外流压力短期缓解;第二,在房贷受到限制以及利率上行之后,利率债配置价值显现,银行和保险等传统配置力量也支撑债市反弹。
 
  但去杠杆仍是中期债市面临的主要问题
 
  在流动性改善及配置力量的带动下,债市反弹修复,但是,在基本面及货币政策没有出现拐点的情况下,去杠杆仍是债市主要矛盾。近期来看,信用收缩压力不大,利率上升并未对经济形成过大的压力,经济短期依然稳定,温和通胀仍然存在,货币政策中短期难以转向,去杠杆、防风险仍然是政策主基调,也是中短期债市仍将面临的主要矛盾。
 
  利率继续下行空间受限,震荡不可避免
 
  从短端利率来看,银行间7天质押回购利率已经明显下行,逆回购利率形成的底部约束将会制约货币市场利率下行的空间,利率继续下行需要基本面及货币政策的配合,目前来看,经济及货币政策拐点均未显现,去杠杆仍是债市主要矛盾,因此,利率继续下行空间将会有限。在去杠杆尚未结束的情况下,债市依然不稳定,虽然受配置力量支撑,交易机会仍在,但趋势性机会暂时难觅,利率债的操作仍需谨慎,保持流动性并等待更加确定的机会,在地产监管趋紧及货币政策偏紧的情况下,17年国内经济仍会面临较大的下行压力,时间点或在二季度往后。

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